Où se gagne l’argent dans une puce : les marges de la chaîne

Le 15 janvier 2026, TSMC a annoncé avoir conservé 59,9 % de son chiffre d’affaires 2025 en marge brute. Deux semaines plus tard, le 29 janvier 2026, STMicroelectronics, qui fabrique des puces dans ses propres usines à Crolles, a annoncé une marge brute de 33,9 % pour la même année.

Dans une puce, l’argent se concentre là où une étape ne se copie pas vite : la lithographie et la fonderie de pointe gardent plus de la moitié de chaque vente en marge brute, tandis qu’un fabricant intégré comme ST, avec ses usines de Crolles, en gardait environ un tiers en 2025, et cet écart dessine la carte des compétences rares et bien payées.

Ce texte ouvre l’Atlas des industries de CareerOn, consacré d’abord aux semi-conducteurs. Il lit huit documents publiés entre janvier et juin 2026 par des entreprises et un organisme professionnel, et leur pose une seule question : à quelle étape de la fabrication d’une puce l’argent reste-t-il ? Il lit d’abord le marché entier, puis six entreprises qui vendent chacune une étape différente, puis l’argument contraire, et se termine sur ce que cette carte change pour qui choisit où construire sa carrière.

La taille du gâteau

World Semiconductor Trade Statistics, l’organisme qui collecte les ventes des fabricants de puces, a publié sa prévision de printemps le 2 juin 2026. Son tableau chiffre les ventes mondiales de puces en 2025 à 795 640 millions de dollars, en hausse de 26,2 % sur un an.

Le même document est une prévision pour la suite, et doit être lu comme tel. La WSTS projette un marché de 1,51 billion de dollars en 2026, soit une croissance de 90 %, portée très largement par la mémoire, dont elle attend une hausse d’environ 250 %. Une prévision est une projection de ceux qui collectent les chiffres. Ce n’est pas un résultat, et ce texte ne la traite jamais comme tel.

Pour notre question, un total, si grand soit-il, ne dit rien de qui le garde. Un marché peut croître de plus d’un quart en un an pendant qu’une entreprise de la chaîne perd du chiffre d’affaires et qu’une autre double une activité. Pour voir où l’argent reste, il faut ouvrir la chaîne et lire chaque étape selon ses propres termes.

Six étapes, six façons d’être payé

Une puce passe par de nombreuses mains avant d’arriver dans un téléphone, une voiture ou un centre de données. Six suffisent à voir le schéma. Quelqu’un conçoit l’architecture et la cède sous licence. Quelqu’un vend le logiciel par lequel toute conception doit passer. Quelqu’un construit les machines qui impriment le circuit. Quelqu’un fabrique la plaquette technique sur laquelle le circuit est imprimé. Quelqu’un fait tourner l’usine pour des clients qui n’en ont pas. Et certaines entreprises font plusieurs de ces choses elles-mêmes, au sein d’un même groupe.

Six entreprises vendent six étapes différentes d’une même puce

Étape	Entreprise	Chiffre d’affaires publié	Période
Propriété intellectuelle de conception	Arm	4,92 milliards USD	exercice clos le 31 mars 2026
Logiciels de conception	Cadence	5,297 milliards USD	2025
Équipements	ASML	32,7 milliards EUR	2025
Matériaux	Soitec (Bernin)	592 M EUR	exercice clos le 31 mars 2026
Fonderie	TSMC	122,42 milliards USD	2025
Fabricant intégré	STMicroelectronics (Crolles)	11,80 milliards USD	2025

Sources 2 Arm · 3 Cadence Design Systems · 4 ASML Holding N.V. · 5 Soitec · 6 U.S. Securities and Exchange Commission · 7 STMicroelectronics

Le tableau n’additionne volontairement pas ces chiffres. Arm et Soitec clôturent leur exercice au 31 mars 2026, les autres au 31 décembre 2025. Certaines publient en dollars, d’autres en euros. Les additionner produirait un nombre qu’aucune entreprise n’a publié et qu’aucun lecteur ne pourrait vérifier. Chaque ligne est le chiffre d’affaires de l’entreprise, dans sa devise, pour son exercice.

Le chiffre d’affaires n’est d’ailleurs pas la bonne mesure pour notre question. Une entreprise peut beaucoup vendre et peu garder. La meilleure question est la part de chaque vente qui reste à l’entreprise après le coût direct de ce qu’elle a vendu. C’est la marge brute, et trois des six entreprises la publient sur la même base.

Où se loge la marge

La lithographie et la fonderie de pointe gardent plus de la moitié de chaque vente, ST en garde un tiers

marge brute, 2025, telle que publiée

Sources 4 ASML Holding N.V. · 6 U.S. Securities and Exchange Commission · 7 STMicroelectronics

TSMC, le fabricant sous contrat qui produit des puces pour des entreprises sans usine, a publié pour 2025 un chiffre d’affaires net de 122,42 milliards de dollars, en hausse de 35,9 %, avec une marge brute de 59,9 % et une marge opérationnelle de 50,8 %. Ce sont les chiffres de sa présentation du quatrième trimestre du 15 janvier 2026, déposée auprès de la Securities and Exchange Commission américaine.

ASML, qui construit les systèmes de lithographie qui impriment les motifs des circuits sur les plaquettes, a publié un chiffre d’affaires net total de 32,7 milliards d’euros pour 2025 et une marge brute de 52,8 %, dans son communiqué du 28 janvier 2026. Elle a terminé l’année avec un carnet de commandes de 38,8 milliards d’euros.

STMicroelectronics a publié pour l’exercice 2025 un chiffre d’affaires net de 11,80 milliards de dollars et une marge brute de 33,9 %, dans son communiqué du 29 janvier 2026. Son chiffre d’affaires a reculé de 11,1 % sur l’année.

L’écart entre les deux premières et la troisième est le cœur de ce texte. Ce n’est pas un jugement sur l’entreprise la mieux gérée. C’est une lecture de l’endroit où, en 2025, chaque étape de la chaîne a pu garder son argent. Notre lecture, que les documents étayent sans l’énoncer, est que la fonderie et le fabricant de lithographie vendent quelque chose que leurs clients ne trouvent pas facilement ailleurs au même niveau, tandis que le fabricant intégré vend sur des marchés, comme l’automobile et les équipements industriels, où les acheteurs peuvent choisir entre fournisseurs.

Trois de nos six entreprises manquent à ce graphique, et c’est voulu. Cadence publie une marge opérationnelle. Soitec publie une marge d’EBITDA. Le communiqué d’Arm, tel que nous l’avons lu, donne le chiffre d’affaires par type plutôt qu’une marge brute. Chacune de ces mesures écarte un ensemble de coûts différent. Les placer sur le même axe qu’une marge brute produirait une comparaison qui paraît précise et ne l’est pas.

ASML : payée encore après la vente

Un système de lithographie ne se vend pas une fois pour être oublié. ASML distingue la vente de machines neuves de ce qu’elle appelle Installed Base Management, qu’elle définit comme ses ventes nettes de services et d’options sur site : entretien, mise à niveau et extension de machines déjà en service chez ses clients. En 2025, cette ligne a rapporté 8 193 millions d’euros sur un chiffre d’affaires net total de 32 667 millions d’euros.

Cette ligne ne vient pas de machines neuves mais du parc déjà installé. Pour qui pense à son métier, cela signifie que la valeur de cette étape n’est pas seulement chez les ingénieurs qui conçoivent la prochaine machine. Elle est aussi chez ceux qui installent, qualifient, entretiennent et mettent à niveau les machines déjà en salle blanche, y compris dans la région grenobloise.

Arm : payé deux fois pour une conception

Arm est payé deux fois pour une conception, à la licence puis sur chaque puce livrée

milliards USD, exercice clos le 31 mars 2026

Source 2 Arm

Arm conçoit des architectures de processeurs et ne fabrique pas de puces. Elle est payée de deux façons, et ses résultats pour l’exercice clos le 31 mars 2026 montrent les deux. Les revenus de licence, payés quand un client adopte une conception, ont atteint 2,31 milliards de dollars. Les redevances, payées sur les puces livrées qui intègrent la conception, ont atteint 2,61 milliards de dollars. Le chiffre d’affaires total était de 4,92 milliards de dollars.

La structure est la leçon. Une conception, une fois cédée sous licence, continue de rapporter chaque fois qu’une puce qui l’utilise est vendue, aussi longtemps que cette puce se vend. Arm écrit que ses redevances liées aux centres de données ont plus que doublé sur un an. La compétence derrière cette étape n’est pas seulement la conception de processeurs. C’est aussi le travail commercial et juridique de la licence : décider quoi céder, à qui, à quelles conditions, et comment les redevances sont comptées.

Cadence : le péage de chaque conception

Avant d’être fabriquée, une puce est conçue et vérifiée par logiciel. Cadence est l’une des entreprises qui vendent ce logiciel. Pour 2025, elle a publié un chiffre d’affaires de 5,297 milliards de dollars, une marge opérationnelle GAAP de 28,2 % et une marge opérationnelle non-GAAP de 44,6 %, dans ses résultats du 17 février 2026.

Les deux marges se lisent ensemble. GAAP est la norme comptable que l’entreprise doit suivre. Non-GAAP est la mesure ajustée de l’entreprise elle-même, qui écarte certains coûts. L’écart entre 28,2 % et 44,6 % est le coût que la mesure ajustée laisse de côté, et c’est pourquoi un lecteur attentif cite les deux.

Soitec : des matériaux venus de Bernin

Soitec, installée à Bernin près de Grenoble, fabrique des plaquettes techniques, la base sur laquelle certaines puces sont construites. Son exercice s’est clos le 31 mars 2026, et ses résultats, publiés le 27 mai 2026, décrivent une année difficile. Le chiffre d’affaires a été de 592 millions d’euros, en baisse de 34 % en données publiées, ce que l’entreprise attribue à la correction des stocks de ses clients. Sa marge d’EBITDA a été de 25,4 %.

Le même communiqué nomme une activité en croissance. Le chiffre d’affaires Photonics-SOI, des plaquettes utilisées pour les liaisons optiques, a dépassé 100 millions de dollars⁵ sur l’exercice, ce que Soitec relie à la demande des centres de données pour l’IA. Une ligne de produits qui croît dans une entreprise dont le total a baissé de 34 % est un signal à suivre. L’étape dans son ensemble a été moins payée ; une partie spécialisée l’a été davantage.

STMicroelectronics : le fabricant intégré

ST conçoit des puces, en fabrique une grande partie dans ses propres usines, et son rapport annuel 2025 cite Crolles, en France, parmi ses sites de fabrication. Elle les vend dans l’automobile, les équipements industriels, l’électronique personnelle et les communications. Cette diversité fait sa force et, en 2025, son exposition. Le chiffre d’affaires de l’exercice 2025 a reculé de 11,1 % à 11,80 milliards de dollars, et la marge brute a été de 33,9 %.

Un fabricant intégré porte des coûts qu’un pur concepteur n’a pas : il possède et fait tourner des usines, et il les paie qu’elles soient pleines ou non. Quand la demande baisse, ces coûts restent. C’est une raison pour laquelle la marge d’un fabricant intégré suit davantage le cycle que celle d’un concédant de licences.

L’Europe achète une petite part

Les achats de puces de l’Europe ont crû de 6,7 % en 2025, ceux du monde de 26,2 %

ventes de semi-conducteurs par région, 2025, millions USD

Source 1 SEMI

Le tableau de la WSTS montre aussi où les puces sont achetées. En 2025, les ventes en Europe ont été de 54 694 millions de dollars, contre 439 747 millions en Asie-Pacifique et 256 476 millions dans les Amériques. L’Europe a crû de 6,7 % sur l’année, le monde de 26,2 %.

C’est un chiffre de demande, pas de production. Il compte où les puces sont vendues, pas où elles sont fabriquées ou conçues. Lu avec soin, il ne dit pas que l’Europe perd son industrie des puces. Il dit qu’en 2025 la demande la plus dynamique, que la WSTS relie aux infrastructures d’IA, était ailleurs.

L’argument contraire

L’objection la plus forte à notre lecture est que 2025 a été une mauvaise année pour ST et une très bonne année pour TSMC et ASML, et qu’une année ne prouve rien sur la structure.

L’objection porte. Le résultat opérationnel de ST pour 2025 inclut 376 millions de dollars liés à des dépréciations, des charges de restructuration et d’autres coûts d’arrêt, et son chiffre d’affaires a reculé de 11,1 %. Une entreprise au creux de son propre cycle affichera une marge plus faible qu’en année normale. La baisse de 34 % du chiffre d’affaires de Soitec est un signal du même ordre, et son propre communiqué l’attribue à des clients qui réduisent leurs stocks.

Nous acceptons l’objection jusqu’où elle va. Il serait faux de dire que ST gardera toujours un tiers, ou que TSMC gardera toujours ce qu’elle a gardé en 2025. Ce que l’objection n’explique pas, c’est l’ordre. Une année où le marché entier a crû de 26,2 %, les étapes qui ont gardé plus de la moitié de chaque vente étaient, selon notre lecture, celles que les clients ne trouvent pas facilement ailleurs : la capacité de fabrication de pointe et les machines qui la rendent possible. C’est cet ordre, et non les chiffres exacts, que ce texte affirme.

Ce qui changerait la lecture

Trois choses l’affaibliraient. Si la marge brute de ST revenait au niveau de la fonderie et du fabricant de lithographie alors que ses marchés restent disputés, l’idée que la rareté fait la marge devrait être revue. Si une autre entreprise se mettait à fournir ce que fournit ASML au même niveau, sa marge serait l’endroit à surveiller. Et si la croissance que la WSTS prévoit pour 2026 arrive surtout par la mémoire, comme elle l’attend, la prochaine carte de l’argent pourrait demander une septième étape que nous n’avons pas lue ici.

Ce que cela change pour votre carrière

La carte de l’argent est aussi une carte des compétences rares et bien payées. Là où une étape est difficile à copier, ceux qui la font fonctionner sont difficiles à remplacer. Aucun des huit documents n’imprime de salaire, ce texte n’en donne donc aucun. Ce que les documents montrent, c’est où la valeur reste, et cela indique à un candidat où regarder.

Trois endroits de cette carte mènent directement à un travail que vous pouvez essayer dès maintenant. Les deux lignes de revenus d’Arm montrent que la licence est un métier à part entière : quelqu’un décide ce que vaut une conception, pour qui, et comment chaque puce livrée est comptée. La ligne Photonics-SOI de Soitec montre une petite partie spécialisée de la chaîne qui croît quand l’ensemble baisse, dans l’optique pour centres de données. Et l’écart entre l’endroit où l’Europe achète ses puces et celui où la demande croît le plus vite est, selon notre lecture, la question à laquelle un programme européen de puces doit répondre. CareerOn propose une simulation pour chacun.

Si vous voulez travailler là où se décide la valeur d’une conception, commencez par la simulation de licences de propriété intellectuelle. Si vous voulez piloter un programme européen de semi-conducteurs, commencez par la simulation de directeur de programme semi-conducteurs. Si vous voulez travailler sur les liaisons optiques dont les centres de données ont désormais besoin, commencez par la simulation de transceiver en photonique sur silicium. Toutes trois sont construites à partir du type de travail que décrivent ces entreprises, et chacune vous permet de voir, avant de postuler, si c’est la partie de la chaîne que vous voulez rejoindre.

Où se gagne l’argent dans une puce

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